03-02-2017 5:43 p.m.

FEBRERO 2017  /  ECONOMÍA

La expansión económica

03-02-2017 5:43 p.m.

De Donald Trump y los bancos centrales apoyan a la renta variable
Por Conecta Capital
www.conectacapital.com

Donald Trump tan sólo lleva una semana en el despacho oval; pero ha dejado clara su intención de cumplir con su programa electoral.  Un programa basado en la búsqueda del crecimiento económico de los EEUU a través de cuatro pilares: desregulación, rebaja de la presión impositiva, inversión en infraestructuras e incentivos a la producción local y al consumo de productos made in USA. La nueva administración Trump tiene la intención de abandonar los acuerdos multilaterales de comercio, para sustituirlos por acuerdos bilaterales. Este cambio de marco en las relaciones internacionales exige una gestión articulada y coordinada internacionalmente; si no el resultado sería una mayor fragmentación económica mundial que reduciría el crecimiento económico global aumentando, al mismo tiempo, el riesgo de inestabilidad financiera.

La promesa de Donald Trump de poner a Estados Unidos en primer lugar podría ayudar a Europa, ya que la nueva administración estadounidense tiene como objetivo reducir las importaciones en los Estados Unidos y aumentar la producción nacional, con lo que los exportadores europeos deberían todavía poder aumentar su cuota de mercado en los Estados Unidos durante algún tiempo. Una de las razones es que el dólar se ha fortalecido y el euro se ha debilitado desde las elecciones, lo que aumenta la competitividad de las exportaciones europeas. Si la Fed confirma las tres subidas de tipos previstas por Janet Yellen que señalo en su discurso en San Francisco la semana pasada  y el BCE sigue ampliando su balance y gravando a los bancos el -0,4% por sus reservas excedentes, el dólar podría fortalecerse aún más. Otra razón es que una mayor confianza de los consumidores y de las empresas, así como el alza de los precios de las acciones, podrían impulsar la demanda estadounidense de bienes tanto nacionales como extranjeros. Cambiar la demanda de bienes extranjeros a nacionales a través de aranceles de importación y otras políticas proteccionistas funcionará con el tiempo. Sin embargo, a corto plazo, simplemente no hay suficiente calidad y capacidad en la fabricación de EE.UU, con lo que Europa se puede ver beneficiada.

La ultima reunión del BCE fue de transición en la que Mario Draghi se ha dedicado principalmente a evitar cualquier discusión sobre un futuro "tapering", y así mantener una relativa "tranquilidad" durante un cierto tiempo.

Sobre la política monetaria,  Mario Draghi considera que es apropiada y ayuda a mantener las condiciones de financiación muy favorables, que son necesarias para garantizar una convergencia sostenible de la inflación hacia la meta del 2%.

Sobre la reciente evolución de la inflación, Mario Draghi deja claro que el aumento de la inflación se debió a efectos de base de los precios de la energía, pero que la inflación subyacente se mantiene moderada.

Sobre el crecimiento hace hincapié en el carácter cada vez más resistente de la recuperación en curso, y muestra claramente los datos recientes más favorables (encuesta de coyuntura económica al nivel más alto desde mayo de 2011, datos de empleo mejores desde 2009, menor disparidad entre los países ...). Los riesgos para las perspectivas de crecimiento de la zona Euro siguen siendo sin embargo a la baja y se deben principalmente a factores externos, según las palabras del presidente Draghi.

La primera reunión de la Reserva Federal tras la toma de posesión del nuevo presidente americano se celebrara el próximo 1 de Febrero. Sin cambios a la vista en tipos (probabilidad de subida del 15% en esta reunión).

Todo lo acontecido hasta la fecha desde la puesta de largo del nuevo presidente Donald Trump y la actitud de los bancos centrales (FED y BCE)  con sus opuestas políticas, debería seguir apoyando el fortalecimiento económico, con un consumo cada vez mas fuerte y una financiación favorable para las empresas. Con todo el activo a favorecer en estos momentos es la renta variable, siendo el sector más favorecido en financiero y geográficamente Europa y Asia, sin dejar de lado EEUU en menor medida.

Nuestra recomendación del mes: Invertir en Japón a través de IICs

Japón vuelve a nuestras carteras tras más de un año sin invertir en el activo. El peso asignado recomendado seria de un 2% para perfil inversor medio y un 3% en el perfil agresivo. Esta zona geográfica se ve beneficiada desde el punto de vista de los flujos (muy condicionados por el BOJ) y apoyados por otra parte desde el movimiento de la divisa, se abre la posibilidad de tomar un posición táctica en carteras globales de perfil agresivo con posiciones no relevantes.

El vehículo utilizado seria el ETF iShares MSCI Japan EUR Hedged UCITS ETF (Acc) (EUR) (IE00B42Z5J44). El índice de referencia del ETF es el MSCI Japón, en el que se encuentran representadas más de 300 compañías Japonesas de tamaño medio y grande. Este ETF incorpora una cobertura de divisa realizada con forwards mensuales para mitigar el efecto en la evolución del cruce YENEURO.

Evolución 5 años del iShares MSCI Japan EUR Hedged vs. MSCI Japan 100% HDG to EUR NR

A través de fondos de inversión  nuestra recomendación es hacerlo a través del fondos Aberdeen Global – Japanese Equity Fund (LU0946090205) y el Man GLG Japan CoreAlpha Equity (IE00B5648R31). La elección de uno u otro en este momento, no la centraremos en la exposición sectorial, ni en el tamaño de las compañías, que en ambos casos es muy similar y están centrados en empresas grandes. La elección en esta inversión, será por aquel fondo que más se parezca al índice, o lo que es lo mismo, que tenga un tracking error más bajo. Por lo tanto, elegiríamos el fondo de Aberdeen. El fondo de Aberdeen además es una aproximación defensiva al mercado japonés, con una volatilidad inferior a la del índice. Por último, debemos tener en cuenta la correlación negativa que se puede formar entre divisa e índice, por lo que debemos comprar la clase cubierta a euro.

Conclusiones
La inversión en Japón  está justificada para una cartera global y bien diversificada tomando posiciones pequeñas. Debemos comprar las clases cubiertas para evitar perder por divisa lo ganado por retorno del índice. Los instrumentos a utilizar son en ETFs el iShares MSCI Japan EUR Hedged UCITS ETF (Acc) (EUR) (IE00B42Z5J44) y en fondos el Aberdeen Global - Japanese Equity Fund (LU0946090205) .

Recomendaciones

Renta variables

Cisco Systems
• Se trata de una gran generadora de caja, que lejos de perder fuelle a lo largo del tiempo ha mantenido sus constantes, mejorando el circuito del beneficio hasta el cash flow libre, lo que permite que pueda amortizar hasta un 4% de su capital anualmente.
• La ventaja en este caso es que la compañía cotiza a PER 12x y Ev/Ebitda de menos de 7x.
• Aunque su comportamiento es bueno se presenta como una buen opción para complementar a Alphabet y la reducida Apple.   Ω